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寶鋼（gāng）集團旗下即將再添一上市公司，主營快速（sù）消費品金屬包裝的上海（hǎi）寶鋼包裝股份有（yǒu）限公司(以下簡稱（chēng）“寶鋼包（bāo）裝（zhuāng）”)將於6月正式登（dēng）陸上交所。

該公司是否值得（dé）投資者持有?相較（jiào）於新股中簽這種靠運氣的事情，多數人麵臨的（de）是新股開板後買還是不買的投資決策（cè）。如今，“開板就賣”已經過時，不少（shǎo）次新股（gǔ）在連續漲停（tíng）結（jié）束後，經過一段時間的橫盤整理，股價出現第二波強勢上漲。同時，寶鋼包裝作為國有控股（gǔ）企業，預計（jì）將享受（shòu）國企改革的潛在紅利，尤（yóu）其在2015年國企改革推進的重要年份。招（zhāo）商證券、申萬宏（hóng）源（yuán）等（děng）機（jī）構給予寶鋼包（bāo）裝積極評價。

不過，公司的業績表現卻（què）乏善可陳，2014年度增收不增（zēng）利（lì），其中的原因（yīn）是什麽?此次上市，又得到寶鋼集團的哪些支持?《投資者報》記（jì）者就（jiù）以上問題，於上市前夕采訪了寶（bǎo）鋼包裝，並得到公司的解答。

政府補（bǔ）助令業績（jì）增長

公（gōng）司近一年的業績表現並無（wú）太（tài）多亮點。2015年（nián）一季度和2014年（nián）度，公司營業利潤同比都出（chū）現了下滑，多虧政府補（bǔ）助等非經常性損益“補救”，才使得淨利潤維持在增長軌道。

2015年一季度和2014年度，公司營業利潤分別同比下降30%和9%，但歸屬於母公（gōng）司股東的淨利潤卻實現了36%和0.8%的“逆增長”。《投資者（zhě）報》記者通過查閱招股（gǔ）說明書發現，這種“逆增長”得益於以政府（fǔ）補助為主的非經常性損益。例如（rú）在2014年，公司（sī）非經常性損（sǔn）益為（wéi）1668萬元，占淨利潤的比重（chóng）達13%。而（ér）非經常性損益的主要構成是計入當期損益的政府補助：2014年，政府補助（zhù）金額接近2000萬元，約是2013年的兩倍。同時，僅在2015年第一季度，政府補助金額就高達1400萬元，不（bú）出意外，2015年公司收（shōu）到的政府補助會再創新高（gāo）。

雖然公司認（rèn）為，非經常性損益對（duì）公司盈利能力的穩定性不造成重大影響。但正是由於非經常性損益，才使得公司2015年一季度和2014年度的淨利潤保持同比增（zēng）長。如（rú）果（guǒ）扣除非經常性損益，寶（bǎo）鋼（gāng）包裝的淨利潤其實處於下滑狀態，2014年同比（bǐ）下降6.7%，2015年一季度更是同比下降37.4%。

寶鋼集團再添上市企業

寶鋼集團是公司的實際控製人，其通過持有寶鋼金屬、華寶投資等股權，間接控製寶（bǎo）鋼包裝83.2%股權（quán）。作為寶鋼集團重要業務板塊之一，寶鋼包裝此次上市，得到（dào）集團的哪些支持（chí）?

寶（bǎo）鋼包裝回應稱，“公司嚴格按照《公司（sī）法》和《公司章程》的有關規定規範運（yùn）作，建立健全了公司的法人治（zhì）理結構，在資（zī）產、人員、財（cái）務、機構、業務等方麵與控股股東、實際控製人及其控製的其他企業之間相互獨立，具（jù）有完整的業務體係及麵向市場獨（dú）立經營的能力，具（jù）有獨立完（wán）整（zhěng）的供應、生產和銷售係統。”

公司與寶鋼集團旗下（xià）另一公司——寶鋼股份，存在經常性關聯交易。公司向寶鋼股份購買DI材（cái）和普（pǔ）通馬口鐵，且（qiě）關聯采購（gòu）占（zhàn）比（bǐ）較高。公司在招股書中稱，關聯交易的存在有合理性和必（bì）要性。公司生產鋼製二片（piàn）罐所需的DI材在國內隻有關聯方寶鋼股份能夠批量（liàng）生產。同時，寶鋼股份在普通馬口鐵產品上處（chù）於龍頭地位，寶鋼包裝的客戶出於產品質量的（de）考慮會指定公司從寶鋼股份采購優質（zhì）普（pǔ）通馬口鐵。而且，公司有保障關聯交易價格公允性的製度和機（jī）製（zhì），例如關聯交易價格按照市場價格或參（cān）照第三方價格確定、表決關聯交易（yì）議（yì）案時關聯董事及關聯股東需回避表決等。

但公（gōng）司同時承認，如果（guǒ）不能與關（guān）聯方嚴格按照有關協議做到關聯采購公允合理，則仍有可能對公司的盈（yíng）利情況產生不利影響。

寶鋼包（bāo）裝近年來關聯采購整體（tǐ）呈下降趨勢。2012年~2014年原材料關聯采購占營業成本的（de）比（bǐ）例分別為43.1%、18.3%和13.5%。證監會在4月底給寶鋼包裝的（de）反饋意見中，要求保薦機構、律師核查關聯采購額下降的真實性，是否（fǒu）存在關聯交易（yì）非關聯（lián）化安排等情況。寶鋼包裝在之後的更新稿中給出采購額下降的兩個原因：鋁材采購量上升（shēng），鋼材關聯采購占營業成本（běn）的比例下降;印鐵（tiě）業務來料加工比例提高，普通馬口鐵關聯采購量下降。

海外子公司暫虧損

寶鋼（gāng）包裝有（yǒu）兩個海外（wài）子公司——越南（nán）製罐和意大（dà）利印（yìn）鐵，目前都（dōu）處於暫時虧損的狀態。越南製罐2014年度虧損（sǔn）333萬元，意大利印鐵則虧損1128萬元。其中越南製罐在寶鋼包裝的（de）子公司中占有重要地位（wèi）。截（jié）至2014年底，寶鋼包裝及下屬公司尚在履行的重大銷售合同共14單，其中有6單是由越南製罐執行的（de）。

2014年上半年，越南曾（céng）爆發（fā）針對中資企業的打砸搶事件，但寶鋼（gāng）包裝表示（shì）：“子公司越南製罐及時啟動（dòng）應急機（jī）製，未因該事件發生人員財產損失，生產經營保持正常。”

公司2014年主（zhǔ）營業務毛利率受子公（gōng）司（sī）意大利印鐵虧損的拖累小幅下滑（huá），同時，2014年期間費用合計（jì）增（zēng）加9786萬（wàn）元，這（zhè）都蠶（cán）食了公司部分利潤