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 現在最怕的是什麽呢？一些煤炭、水泥等行業的國有（yǒu）企業，正好債（zhài）務（wù）重組了，債轉股，又碰上2016年價格上（shàng）漲（zhǎng），這時（shí）候腦袋發熱了，產能（néng）又一下子上去了，又去融資借錢來開工。

2016年以來，中國經濟最（zuì）大的困（kùn）惑，就是在2015年股市泡沫破裂後，又回到了靠房地產拉動經（jīng）濟的情況上來。雖然今年很多（duō）地方都在說去（qù）產（chǎn）能，債轉股，但實際上（shàng），因為房地產市場（chǎng）的景氣，許多上遊（yóu）資源品價格已經漲了不少。以煤炭為例，國內港口動力煤和煉焦煤年初以來累計分別（bié）上漲了（le）57%和61%（當然較2011年高點（diǎn）仍有33%和37%的下降）。一些水泥廠車水馬龍產能滿負荷運轉，最近（jìn）北京（jīng）市混凝土（tǔ）協會（huì）甚至發文就水泥價格上漲導致生產成本大幅提高召開了座談會。

一些人看領先（xiān）指標，可能覺得中國（guó）經濟已經觸底反彈。但是，要看清楚的是，這次反彈，依然是靠在房地產領域居民加杠杆換來的。今（jīn）年的數據很清楚（chǔ），一半以上的債務（wù）融資是居民的中（zhōng）長期貸款（個別月份甚至達到百分之八九十），服務的對象就是房地產。2007年到現在，我國居民負（fù）債增速達到了96%。而在日本泡沫前夕（xī），居民（mín）債務融（róng）資增速是46%，美國次貸危機前夕，這（zhè）個數字（zì）是44%。

大量（liàng）的融資（信貸）進了房地（dì）產，投資推動的經濟增長也主要（yào）來自房（fáng）地產。私人部門的（de）投資增速還是在25年來最低穀徘徊。別的行業能和房地產一樣爭取到信貸支持嗎（ma）？現在來看是沒有。也就是說（shuō），說了幾年了結構轉型，到現在還是沒有轉，結（jié）構還是老結構，甚至（zhì）可以說惡化更加（jiā）嚴重了。

限購限貸，一下子就把房地產拉動的這個需求給打下去了。回（huí）顧一下，2014年各大城市取消限購，實際上當時整個市場是很疲軟的，取消限購後，當時的（de）市場開工沒上去，需求是放鬆的，過1-2年，反映出來了，就（jiù）是一二線城市庫存（cún）消（xiāo）化得差不多了，這個時候供求問題一出來，再加（jiā）上信貸一（yī）刺激，井噴了。限購限貸的政（zhèng）策影（yǐng）響，1-2年後就會顯現出來。到了2017年，2018年，這些依靠房地產拉（lā）動（dòng）的需求，什麽煤（méi）炭、水泥（ní），又下去了，價格又下去，這些企業（yè）又會陷入到困境裏麵。

現（xiàn）在最（zuì）怕的是什（shí）麽呢？一（yī）些煤炭、水泥等行業的國有企業（yè），正好債務（wù）重組了，債轉股，又碰上2016年價格上漲，這時候腦（nǎo）袋發熱了，產（chǎn）能又一（yī）下子上去了（le），又去融資借錢來開工（gōng）。到明年、後年，行情不行了，又（yòu）是一屁股壞賬（zhàng），這波債轉股的股東全坑進去了。

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