新聞中心 / News

截（jié）至目前，2015年發生的信用債違約事件已經至少7起。經濟下行，信用環境持續惡化，鋼鐵、煤炭等產能過剩行業成為債務違約的高發行業。

鋼鐵、煤炭成違約（yuē）重災區

四川聖達集團在中國貨幣網公（gōng）告稱，因（yīn）公司資金流動性（xìng）受到限製，未能於12月5日足（zú）額支付2018年到期（qī）、票麵利率7.25%債券的2,175萬元人民幣(340萬美元)利息。亦未能（néng）在同一天兌付3億美元投資（zī）者決（jué）定提前回售的債券的（de）本（běn）金（jīn）。該公（gōng）司沒有提供兌付（fù）詳（xiáng）情。

據天津銀行11月26日公（gōng）告（gào），截至11月25日，四川聖達集（jí）團及其（qí）附屬公司的（de）逾（yú）期債（zhài）務總（zǒng）額達到5.1441億元人民幣。鵬元資信評估有限公司11月27日公告稱，聖達股東對該債（zhài）券提供了擔保。

鵬元資信將（jiāng）該公司發行主體評級由BBB+下調至（zhì）B，債（zhài）券評級由A下調至BBB。

該公司（sī）在周一（yī）公告（gào）中表示，將繼續努力通過資產重組等各種方（fāng）式籌措償付資金。11月26日，該公司曾表示，若投資者決定回售債券，兌付恐存在（zài）不確定性。

上個（gè）月，中國山水水泥宣告違約，國有企業中鋼股（gǔ）份第（dì）二次推遲償債。自2014年超日債違約開啟了中國公募債（zhài）券市場違約的先例（lì），2015年以來（lái），連續出現了12湘鄂（è）債、11天威MTN、12中富（fù）01以及10英利MTN等多起債券無法按期償付利息或本金的違約事（shì）件。截至（zhì）目前，2015年發生的信用債違約事件至少已經有7起。

中債資信認為，在宏觀（guān）經濟放緩的大背景下，有色、鋼鐵、機械製造等行業景氣度（dù）持續低迷，與此同時（shí）上述行業中部分企（qǐ）業仍存在大量激進投資行為。

如中國二重自2009年起，開始舉債建設重（chóng）大項目，鎮（zhèn）江出海口基地、800MW大型模鍛壓機、國產大飛機配套項目總投資合計超50億元，由於項目於行業景氣度高點開始建（jiàn）設（shè），成本高企，而隨（suí）著行業景氣度下行，項目盈利弱於預期，進而（ér）加重公司經營壓力和債務負擔;廣（guǎng）西有色（sè）組建之時恰逢金融危機，有色行業景氣度低迷至今，但公司仍有大規模再（zài）生銅等項目投資建設，為後來經營困難埋下伏筆;中鋼股份在行業嚴重低迷情況（kuàng）下仍保持激進的運（yùn）營模式。此外（wài），天威英利和天威集團作為新能源行業，同樣在之前幾年（nián）麵臨行業景氣度下行的壓力（lì）時，又分別受到關聯方占款及股東剝離優質資產的情況，導致企業風險集聚。上周，債券市場有3家發行人及其發行（háng）債券發生跟蹤評（píng）級調整，2家發行人評級展望發生調整。其中，隻有（yǒu）一家發行人萬華實業集團有限公司評級被（bèi）上調（diào）;另外2家發行人鄂爾多斯市華（huá）研投資集團有限公司、蘇州市城市建設投資集團(控股)有限公司評級被下調;還有2家發行人潞安新疆煤化工（gōng）(集團)有（yǒu）限公司、寶鋼集團廣東韶關鋼鐵有（yǒu）限公司評級（jí）展望被調整為負麵。

據上海清算所和中國貨幣網（wǎng）的公告顯示，截至11月20日，已有（yǒu）至少43家（jiā）公司（sī）取消已公開發行文件的債券發（fā）行，涉及融（róng）資規模約467億元。資料顯示，上述取消發債（zhài）的企業中不少來自鋼鐵、水泥等產能過剩且受宏觀經濟（jì）下行影響較大（dà）的周期性行（háng）業。

信用債估值分化拉大（dà）

市（shì）場分析人士認為，目前信用債的估值（zhí）分化會進一步拉大，盡管從基（jī）本麵來（lái）看，仍然支持債（zhài）市走牛（niú），但投資者在選擇是應以利率債和高等（děng）級的（de）信用債為主（zhǔ）。招商證（zhèng）券固收研究團隊認為，從市場整體走勢來看（kàn），上一周信用債收益率維持下行為主的趨勢。但從信用利差來看，中（zhōng）低等（děng）級（jí）信用債依然不容樂觀，其（qí）等級利差有擴大的傾向。宏觀背景所導致的行業（yè）與（yǔ）個券分化影響仍然（rán）承壓，短期內無法（fǎ）看到有任何改善。

中債資信認為，從發債企業發生違約（yuē）或信用事件原因來看，共性（xìng）因素重要表現為行業景氣下行、企業投（tóu）資基金、管理欠缺、治理結構不完善等。未來重點關注產能過剩、景氣度低迷的行業中的高度預警企業能否按時足額（é）償還債務。風（fēng）險行業（yè）主要包（bāo）括煤炭、鋼鐵、有色金（jīn）屬、光伏設備、農林牧漁、船舶等。根據《中債資信風險（xiǎn）企業排查名單》列出的高度預警企業，包括煤炭行業的太原煤氣化；有色（sè）金屬（shǔ）的河南萬基；光伏行業（yè）的英（yīng）利中國；船舶製造行業的舜天船（chuán）舶等等（děng）。

招商證券（quàn）固收研究團隊預測（cè），機構投資者（zhě）在風險、收益和杠杆之間，將更多考慮（lǜ）信用風險和杠杆補償，並建議在（zài）擇券上首先突出流動（dòng）性和杠杆能（néng）力，短久期中高等級為（wéi）主;其次（cì）關注區域和係統性風險的誘發因素，在宏觀經濟下行（háng）壓（yā）力背景下，房地產作為最終抵押（yā）品，其（qí）估值的穩定和變現能力決定了區域性和係統性風險的承受底線（xiàn），未來一個可選的簡單策略是高風險行業（yè）選龍頭（tóu），相對中低風（fēng）險行業選估值。