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針對未來3年的規劃，寶鋼股份方麵表示，寶鋼集團、武鋼集（jí）團（tuán）計劃在2016-2018年內分別壓減粗鋼產能920萬噸、442萬噸（dūn）。此外，還將追加八一鋼鐵壓減粗鋼產能300萬（wàn）噸。按此計算，未來（lái）3年內，新的寶武集（jí）團成（chéng）立（lì）後，去產能的任務為1662萬（wàn）噸。

寶鋼集團和武鋼集（jí）團合並方案公布後的第二個交易日，漲停板已然打（dǎ）開，市場期望的如中車那樣多個漲停（tíng）板局麵並（bìng）未出現。這（zhè）兩起國企改（gǎi）革方案（àn）的或許並不存在可比性，但在實業層麵，即將成立的寶武集團的任務表已對外公布。

日前，寶鋼股（gǔ）份（fèn）和武鋼股份分別對外發布公告稱，計劃在（zài）2016年－2018年間，兩企（qǐ）業分別去產能920萬噸和442萬噸，加上八一鋼鐵追加的去產能規劃，未來（lái）三年內，新的寶武集團成立後，將去產能超過1600萬噸，“對比兩集團目前的產能，相當（dāng）於寶武集團（tuán）的產能需（xū）要去掉25%左右，”10月11日，一位（wèi）要（yào）求匿名的鋼鐵行業券商研究員對21世紀經濟報道記者表示，這個目標壓力並（bìng）不（bú）小，但在整體（tǐ）規劃下，預計完（wán）成這一產能規劃任務並不難。

中國鋼鐵聯合網研究中心主任胡豔平也透露，早在去（qù）年開始，寶鋼股份和武鋼股份（fèn）已先後關停部分產能，未來3年去產能規劃也在兩者預測範圍內（nèi）。而（ér）當前，全國範圍（wéi）內（nèi）的去產能多為此前長（zhǎng）期閑置或停產產能，預計今年年底前，我國能完成去產能目標。

不算優厚的合並方案

根據寶武合並方案，寶鋼股（gǔ）份本次換股吸收合並武鋼股份的換股價格確定為4.60元/股，武鋼股份的（de）換股價格確定為2.58元/股，由此確定武鋼股份與寶鋼股份的換股比例為1∶0.56，即每1股武鋼股份的股份可換取0.56股寶鋼股份的股份。

“本次吸收合（hé）並方案（àn）的換股價（jià）格和現金補償價格均是按停牌時股價的0.93倍製定，如果選擇換股方式，武（wǔ）鋼股份的中小投資者將會獲得以當前股價計的10%左（zuǒ）右收益。”群益證券分析師薑（jiāng）以寧在一（yī）份公開研報中指出，所以股（gǔ）東選擇現金補償方式的可能性較小，而本次合並（bìng）方案對兩家上市公司（sī）的中小股東來說並不算（suàn）優厚。

事實也是如此（cǐ）。10月10日，兩公司股票複牌後，當日一字漲停，但次日收盤時，武鋼（gāng）股份尾盤漲停，但寶鋼股份漲幅為（wéi）7.42%，“寶鋼股份的資產明顯更加優質（zhì），盈利能力更強。”一位寶鋼股份小股東認為，寶鋼股份的股（gǔ）價被武鋼股份拖（tuō）累。

寶鋼股份提供的數據顯示，2016年上半（bàn）年，武鋼股份營收（shōu）288.50億（yì）元，淨利潤為-1.29億元，本次交易完成後，寶鋼股份的資產總額（é）將從以往的2662.65億元（yuán）上漲至3620.85億元，但資產負債率將從52.8%上漲至57.7%。不過（guò），寶鋼股份方（fāng）麵表示（shì），這一資產負（fù）債率仍然低於行業平均水平。

但寶武合並後，規劃是打造一個更加優質的的鋼鐵集團（tuán）。兩公司在各（gè）自的公告中也明確（què），合並後上市公司通過強強聯合將成為全球最具競爭力的鋼鐵企業之一。群（qún）益證券分析師薑以寧的報告中指出，寶武合並後粗鋼產量將超過6000萬噸，超過河北鋼鐵，躍居中國第（dì）一、全球第二位，其中新寶武集團汽車板（bǎn）產量全球第三（sān），取向型（xíng）矽鋼全球第一，這種整合的規模效應可提高新集團在國內外知名度和品牌效應。

標杆如何實施？

在新一輪鋼鐵行業去產能（néng）過程中，寶武合（hé）並被視為“樣本案例”。

“國家寄希望（wàng）於將寶武集團整合成功，並在行業內複製推廣。”上述券商研究員表示，當（dāng）前市場消（xiāo）息指（zhǐ）出，包括鞍鋼和本鋼的實質（zhì）性重組（zǔ）方案已在醞釀，而（ér）行業其他的兼並重（chóng）組也在準備過程中。而寶武合並的細節（jiē）和執行的（de）情況，直接（jiē）會影響到後續其（qí）他同行間重組的推進，也需要避免以往的整而不合的尷尬局麵。

與以往不同的是，此番寶武合並更多考慮到（dào）企業間的協同效應。胡豔平也坦言，此前的寶鋼集團（tuán）也曾整合過其他鋼鐵企業，但從業績表現來看，目前並不能算作（zuò）成功。但這是因為，在此（cǐ）前的鋼鐵行業重組過（guò）程中，諸多企業間的（de）產品結構協同效應不強，且鋼（gāng）鐵行業的區域性明顯。

因（yīn）此協同（tóng）效（xiào）應的發揮（huī）將成為後續寶（bǎo）鋼集團和武鋼集團具體落地整合的重要（yào）路徑。雙方均對外表示，將通過（guò）對采購、銷售、產品研（yán）發、技術創新、企業文化等方麵的有效整合。

在區域整合方麵，合並後的上市（shì）公司將擁有上海寶山、南京梅山、湛江東山、武（wǔ）漢青山四大生產基（jī）地，公司將通過產能結構調整、協同國內物流網絡及整合全球營銷服務網絡等（děng）方式合理布局（jú）周邊（biān）市場，可有效降（jiàng）低成本並提高客戶（hù）需（xū）求響應能力，全麵整合鋼鐵區位優勢。

“寶鋼和武鋼之間（jiān）的產品結構相似，而區域方（fāng）麵兩者具有（yǒu）互補的優勢。”上述研究員覺得（dé），此番重組的思路並非完全的拉郎配，兩者之間的市場重組需求也（yě）相對（duì）更加明顯，如果管（guǎn）理層配置到（dào）位、管理結（jié）構清晰有效，這種協同效應可超過以往行業（yè）內的重組，也可有效避免整而不合（hé）的局麵。

上述報（bào）告也指出，除結構調整外，在成（chéng）本端合並後寶武集團（tuán）的鐵礦石需求將達到億噸級別，占到全（quán）球鐵礦石貿易量（liàng）的5%，三大礦山年產量的40%左右，大規模（mó）的集中采購會提高新（xīn）公司對上遊原材料的議價能（néng）力（lì）。

而在（zài）下遊銷售端，寶（bǎo）鋼地處華東地區，而武鋼立足華中地區，兩家鋼企原本在各自區域內擁有較高的地（dì）緣性優勢和品牌優勢，近期又（yòu）均在華南地區建立（lì）新（xīn）的生產基地，本次合並將會整合協同各自優（yōu）勢資源和營銷渠道，並在各自所在區（qū）域內的市場上消（xiāo）除（chú）同業競（jìng）爭，華南區域市場也將進行（háng）統籌調配，可提高重組後的公司核心競爭力（lì）。

不過這種布局下，寶鋼湛江（jiāng）項目已經建成，而武鋼防城港項目尚未結（jié）束，後期（qī）在同業競爭壓力下，防城港項目（mù）是否（fǒu）會（huì）繼續建設？“目前，防城港項目一（yī）切還在按照計劃推進，”武鋼集團內部人士指出，但後續到（dào）底如何推進，目前還沒準（zhǔn）確消息。

未（wèi）來（lái）去產能1600萬噸

重組的直接效果（guǒ）是可化（huà）解過（guò）剩產能。

針對未來（lái）3年的規劃（huá），寶鋼股份（fèn）方麵表（biǎo）示（shì），寶鋼集（jí）團（tuán）、武鋼集團計劃在2016-2018年內分別壓減粗鋼產能920萬噸、442萬（wàn）噸（dūn）。此外，還將追加八一鋼鐵壓減粗鋼產能300萬噸。按此計（jì）算，未來3年內，新的寶武（wǔ）集團成立後，去產能的任務為1662萬噸（dūn）。

“要完成這個任務難度並不大。”上述券商研究員表（biǎo）示，此前，寶鋼集團已對內部鋼鐵板塊落後產能進行（háng）規劃並已動作，而後續將這種執行力落地到後續（xù）的新集團（tuán）中，這個目標不難完成。

胡豔平也（yě）透露，到去年底前，寶鋼集團關停八一鋼鐵6座430立方米的（de）小（xiǎo）高爐，韶鋼集（jí）團420和450立方（fāng）米高爐。此外，退出羅涇煉鋼產能345萬噸；寶鋼特鋼關閉電爐100噸，退（tuì）出煉（liàn）鋼產能50萬噸。寶（bǎo）鋼集團還關停南通鋼鐵全部產線。而武鋼股份也在今年一季度關停一座（zuò）150噸轉爐，並於今年9月關停一（yī）座高爐（lú）。

截至今年7月底為止，全國鋼鐵行業去產能任務僅（jǐn）完成（chéng）47%。“但後續去產能任務完成的速度會加（jiā）快，預計今年完成任務並不難。”胡豔（yàn）平所在的團隊近期做過的一個（gè）調查數據透露，截至今年9月末，全國共有24個省市已確定2016年煉鐵（tiě）和煉鋼去（qù）產能目標，總量達到4059和8250.9萬噸（dūn）。2016年主要省市和央企將壓縮煉鋼（gāng）產能9088萬，煉鐵（tiě）產能為4378萬（wàn）噸。

“大多省市所去產能多為（wéi）長期停產或閑置的產能，對現有供需基本麵不會產生影響。”胡豔平表示，目前，部分省市已（yǐ）提前完（wán）成去產能目標或任務，全年鋼鐵去產能目標基本可以完成。但（dàn）未來幾個月內河（hé）北等幾個產鋼大省所計劃壓（yā）縮產能中有部分為在產產能（néng），任務和壓力較大，其進展可能會對供需基本麵產生影響。

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